איור פאנדר אילוסטרציה AI05/05/2024 משה שלום
ב-29-04-2024, כתבתי שאינני חושב שהתיקון היורד הסתיים סביב 5000. הסיבות העיקריות היו שתיים: עומק התיקון מטה, והמידה בה עלתה התנודתיות (VIX) לא נראתה מספיקה עבור תיקון של תנועה עולה מנובמבר 2023. קודם כל, אינני נביא או בן נביא ובהחלט קימת האפשרות שהסבירות הגבוהה אינה מתקיימת, למרות שהיא ההגיונית. בקיצור, שאטעה בהערכה.
אבל, שנית, ישנה תמיד האפשרות שתנאי היסוד השתנו. פונדמנטלית וטכנית. על המוזרות של הבחינה הראשונה ראו בהמשך. ומבחינה טכנית? העניין די פשוט: תיקון כזה, עבור מהלך כזה, איננו סביר בהחלט. אבל, אם התיקן הוא עבור העלייה מאז תחילת השנה בלבד, אזי, ההגעה ל-5000 היא הגעה לאזור ה-50%, שהוא אזור מקובל מאוד ושממנו בהחלט ניתן להתחיל בסגמנט מגמתי עולה מחדש.
בנוסף אומר: עסקת חטופים, אשר עיקר עניינה נוגע לנו ולא לעולם, משנה מאוד גם לשווקים הבינלאומיים. מספיק להזכיר את מחיר הנפט, הרגיעה בים האדום (חות"ים), והרגיעה בצפון ומול איראן, כדי להבין שזה יוריד עוד אלמנט של חוסר וודאות גלובלית ויעלה על ידי כך את שוקי ה-Risk שהמניות שייכות אליהם. לכן, אם אכן תתרחש עסקה כזו בעתיד הקרוב, תהיה לזה השפעה חיובית מאוד כללית, והמסקנה המיידית תהיה שהתיקון היורד היה אכן עבור העלייה מתחילת השנה בלבד. ועכשיו, כמה מילים על התנהלות השוק לאחרונה, מזווית ראייה פונדמנטלית.
קשה להאמין לתגובות ה"פשטניות" לעיתים של שוק המניות האמריקאי. למשל: אחרי קבלת נתוני התעסוקה האחרונים (175 אלף משרות חדשות במקום 238 אלף בצפי, וירידה מ-0.3% ל-0.2% בעלות העבודה) החוזים העתידיים על המדדים עלו בצורה חדה מאוד. לכאורה, זה הגיוני: שוק עבודה מתקרר ונותן אפשרות לפד להוריד את הריבית.
אבל, במחשבה שנייה, זה בכל זאת לא כל כך הגיוני... עיקר התלונות של הפד, ודוברו העיקרי, ג"רום פאוול, נמצאות ביציבות הגבוהה של מדד המחירים לצרכנים וליצרנים. בעיקר בנתוני ה-PCE (גרעיני ורגיל). נתוני אלו לא יורדים לכיוון ה-2% אלא מתייצבים סביב ה-3%-3.5%, ועל כך ראש הפד אמר במסיבות העיתונאים האחרונה: "אנו נמשיך במדיניות ריבית גבוהה עד להשגת היעד של 2% אינפלציה".
אז מה היה לנו כאן: נתוני אינפלציה גבוהים, וסימנים של קירור שוק העבודה כאשר נתוני הייצור בשיקגו, ניו-יורק, פילדלפיה, וכו... מראים האטה עצומה בחלק ההוא של הכלכלה האמיתית. למה קוראים שילוב של אינפלציה ומיתון? נכון מאוד, סטגפלציה. האם שוק המניות צריך לשמוח על הגעת זו לזירה הפיננסית-כלכלית של המעצמה הגדולה בעולם? על פי מה שסוחרים עושים, כנראה שכן...
כמו כן, אציין עוד תופעה מעניינת ולא חדשה במיוחד: זו של הקניות החוזרות של מניות על ידי החברות (Buybacks). בשני מקרים בולטים של מניות טכנולוגיה ראינו כמה העניין הזה היה משפיע. במניית מטא, ובמניית אפל. זו האחרונה דיווחה ביום חמישי על תוצאות לא רעות אבל עיקר ההתלהבות ממנה (7% עלייה בתחילת המסחר בוים שישי) נבע משני אלמנטים בפרסום הדו"ח: תוכנית קניה חוזרת בגודל של 110 מיליארדי דולר (!!) והגדלת הדיבידנד.
עד עתה, ההערכה היא שהחברות הציבוריות בארה"ב התחייבו לגודל של כ-800 מיליארדי דולר קניות חוזרת. הכול חוקי וטוב אבל האם שער המניות, כמייצג את חוזקן הפיננסי-כלכלי של החברות המסחריות, המספקות שירותים ומוצרים, אינו מעוות בצורה קשה מהתהליך הפיננסי הזה? ברור שכן. תוסיפו לכך את המשחקים האינסופיים הנובעים מעמדות בנגזרים על המניות והמדדים, וקיבלתם זירה שבה ה"היגיון" הפונדמנטלי פשוט "עף מהחלון".
אז מה נותר לנו לעשות? לבחון את המגמה הטכנית של הנכסים כאשר ברגעי התנודתיות והדשדוש אנו נהייה חייבים לאגור סבלנות ואורך רוח. ראו את ניתוח המדד האמריקאי מטה, שיכלול את ההשפעה הסופית של כל מה שהוזכר כאן, וזאת עד יום שישי האחרון.
לגבי השוק שלנו אומר כך: לעומת כל הגורמים שהוזכרו לעיל, שוק המניות שלנו מושפע הרבה יותר מן הדברים ה"רגילים" כאשר שניים בולטים במיוחד לאחרונה: התהפוכות השונות סביב העימות עם אויבנו, והקורלציה עם ניו-יורק. מעבר לכך, הסקטורים השונים בהחלט מגיבים לגורמי כלכלה ופיננסים מקומיים אבל הזירה הכללית בנויה מן השניים בעיקר.
וכאן הדברים הרבה יותר ברורים והגיוניים כאשר הדולר-שקל הינו הדגל והמגדלור המנחה.
העניין הבעייתי במקצת הוא שהדולר-שקל זז כמו מניית טכנולוגיה (2% שינוי ביום...) וזה קשה מאוד לכל מי שרגיל לתנועות של מט"ח מקובלות הנותנות זמן התארגנות לקורלציות לפעול כראוי... בכל אופן, השוק שלנו כלוא עדיין בתבנית של משולש מתכנס, ועדיין נמצא מתחת לממוצע הנע 20 (עד יום חמישי שעבר). אגב, יש לשער שביום ראשון (05-05-2024) נהיה עדים לפריצה מעלה מהממוצע הזה, כתוצאה ממה שקרה בוול-סטריט ביום שישי ומהסיכוי הגבוה מתמיד לעסקת חטופים. ראו פירוט המצב הטכני מטה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
כמו שניתן לראות בגרף היומי הזה, אזור ה-5000 היה חשוב כאזור תיקון עבור העלייה מ-11-2023 (23.6%) אבל, בעיקר, עבור העלייה מתחילת השנה (50%). מהות הירידה הייתה כה חלקה שחשבתי שנהיה עדים לתצורה של ABC, כאשר ה-A הוא החלק עד 5000 וה-C יגיע עד אזור 4700 שבו המחיר יפגוש תיקון של 100% מהעלייה מתחילת השנה ותיקון 50% מהעלייה מ-11-2023.
על פי מבנה המחירים כרגע, הסיכוי שזה יקרה קטנו מאוד והסיכוי שאנו עדים לחידוש העליות גבר. גם בגלל הקטנת ה-QT של הפד, גם בגלל הבחירות, גם בגלל ההזרמות הפיסקאליות. עכשיו, התווסף עניין העסקה שיתרום גם הוא לסיכוי שהמחיר יעבור את שיא כל הזמנים.
גורם חשוב מאוד לחידוש האופטימיות: המדד עלה חזרה מעל הממוצע הנע 20 וראינו חידוש של התאוצה החיובית במומנטום (קו היסטוגרמה ירוק). כנגד, ועבור השליליים, ביטול סופי של האופטימיות החדשה נמצא בשבירה מטה של 4975 כאשר ירידה חוזרת מתחת לממוצע הנע 20 יהיה צעד קריטי ראשוני.
(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
במקרה של המדד שלנו אנו עומדים לפני הכרעה מעניינת כאשר הסיכוי לפריצה מעלה של הממוצע הנע 20 והגבול העליון של המשולש המתכנס היא הסבירות הגבוהה במיוחד, ביום ראשון זה. ברור שהקורלציה עם וול-סטריט חשובה ומשפיעה לטובה, ושדולר-שקל ב-3.70 הוא מסר חיובי מאוד.
אבל, לא יעזור שום דבר: הסיכויים הגבוהים לעסקה, והסכמת החמאס לביצועה, ייקבעו הכי הרבה. כרגע, כל האינפורמציה והדיסאינפורמציה מתכנסות לאופטימיות בדבר קיום העסקה. דבר שיקבע תקופה ארוכה של שקט בדרום ובצפון. כרגע, מדובר בשלושה שלבים של כ-40 יום כל אחד, דהיינו 120 יום של רגיעה.
עבור השוק, אין זה עניין ערכי, למרות שכל אזרח שמח מאוד על השחרור הזה. עבורו, הפסקת האלימות היא ירידה גדולה בחוסר הוודאות המיידית וזה יאפשר לקונים לפרוס חלק גדול מהכסף שלהם לתוך מחירי הערך הקיימים בשוק.
אי ביצועי העסקה, שתכוון די מהר לכניסה לרפיח והעצמה של האיום הצפוני, כל זה יגרום לפנייה של 180 מעלות בשוק וירידה די מהירה לכיוון 1880. אזור התמיכה ההיסטורי הקשיח. שבירתו תצביע על תקופה דובית לא קטנה... כאמור, כרגע, הסיכוי הסביר הוא לפריצה מעלה והגעה מהירה ל-2000 בואכה 2020. יחד ננצח!
אבל, שנית, ישנה תמיד האפשרות שתנאי היסוד השתנו. פונדמנטלית וטכנית. על המוזרות של הבחינה הראשונה ראו בהמשך. ומבחינה טכנית? העניין די פשוט: תיקון כזה, עבור מהלך כזה, איננו סביר בהחלט. אבל, אם התיקן הוא עבור העלייה מאז תחילת השנה בלבד, אזי, ההגעה ל-5000 היא הגעה לאזור ה-50%, שהוא אזור מקובל מאוד ושממנו בהחלט ניתן להתחיל בסגמנט מגמתי עולה מחדש.
בנוסף אומר: עסקת חטופים, אשר עיקר עניינה נוגע לנו ולא לעולם, משנה מאוד גם לשווקים הבינלאומיים. מספיק להזכיר את מחיר הנפט, הרגיעה בים האדום (חות"ים), והרגיעה בצפון ומול איראן, כדי להבין שזה יוריד עוד אלמנט של חוסר וודאות גלובלית ויעלה על ידי כך את שוקי ה-Risk שהמניות שייכות אליהם. לכן, אם אכן תתרחש עסקה כזו בעתיד הקרוב, תהיה לזה השפעה חיובית מאוד כללית, והמסקנה המיידית תהיה שהתיקון היורד היה אכן עבור העלייה מתחילת השנה בלבד. ועכשיו, כמה מילים על התנהלות השוק לאחרונה, מזווית ראייה פונדמנטלית.
קשה להאמין לתגובות ה"פשטניות" לעיתים של שוק המניות האמריקאי. למשל: אחרי קבלת נתוני התעסוקה האחרונים (175 אלף משרות חדשות במקום 238 אלף בצפי, וירידה מ-0.3% ל-0.2% בעלות העבודה) החוזים העתידיים על המדדים עלו בצורה חדה מאוד. לכאורה, זה הגיוני: שוק עבודה מתקרר ונותן אפשרות לפד להוריד את הריבית.
אבל, במחשבה שנייה, זה בכל זאת לא כל כך הגיוני... עיקר התלונות של הפד, ודוברו העיקרי, ג"רום פאוול, נמצאות ביציבות הגבוהה של מדד המחירים לצרכנים וליצרנים. בעיקר בנתוני ה-PCE (גרעיני ורגיל). נתוני אלו לא יורדים לכיוון ה-2% אלא מתייצבים סביב ה-3%-3.5%, ועל כך ראש הפד אמר במסיבות העיתונאים האחרונה: "אנו נמשיך במדיניות ריבית גבוהה עד להשגת היעד של 2% אינפלציה".
אז מה היה לנו כאן: נתוני אינפלציה גבוהים, וסימנים של קירור שוק העבודה כאשר נתוני הייצור בשיקגו, ניו-יורק, פילדלפיה, וכו... מראים האטה עצומה בחלק ההוא של הכלכלה האמיתית. למה קוראים שילוב של אינפלציה ומיתון? נכון מאוד, סטגפלציה. האם שוק המניות צריך לשמוח על הגעת זו לזירה הפיננסית-כלכלית של המעצמה הגדולה בעולם? על פי מה שסוחרים עושים, כנראה שכן...
כמו כן, אציין עוד תופעה מעניינת ולא חדשה במיוחד: זו של הקניות החוזרות של מניות על ידי החברות (Buybacks). בשני מקרים בולטים של מניות טכנולוגיה ראינו כמה העניין הזה היה משפיע. במניית מטא, ובמניית אפל. זו האחרונה דיווחה ביום חמישי על תוצאות לא רעות אבל עיקר ההתלהבות ממנה (7% עלייה בתחילת המסחר בוים שישי) נבע משני אלמנטים בפרסום הדו"ח: תוכנית קניה חוזרת בגודל של 110 מיליארדי דולר (!!) והגדלת הדיבידנד.
עד עתה, ההערכה היא שהחברות הציבוריות בארה"ב התחייבו לגודל של כ-800 מיליארדי דולר קניות חוזרת. הכול חוקי וטוב אבל האם שער המניות, כמייצג את חוזקן הפיננסי-כלכלי של החברות המסחריות, המספקות שירותים ומוצרים, אינו מעוות בצורה קשה מהתהליך הפיננסי הזה? ברור שכן. תוסיפו לכך את המשחקים האינסופיים הנובעים מעמדות בנגזרים על המניות והמדדים, וקיבלתם זירה שבה ה"היגיון" הפונדמנטלי פשוט "עף מהחלון".
אז מה נותר לנו לעשות? לבחון את המגמה הטכנית של הנכסים כאשר ברגעי התנודתיות והדשדוש אנו נהייה חייבים לאגור סבלנות ואורך רוח. ראו את ניתוח המדד האמריקאי מטה, שיכלול את ההשפעה הסופית של כל מה שהוזכר כאן, וזאת עד יום שישי האחרון.
לגבי השוק שלנו אומר כך: לעומת כל הגורמים שהוזכרו לעיל, שוק המניות שלנו מושפע הרבה יותר מן הדברים ה"רגילים" כאשר שניים בולטים במיוחד לאחרונה: התהפוכות השונות סביב העימות עם אויבנו, והקורלציה עם ניו-יורק. מעבר לכך, הסקטורים השונים בהחלט מגיבים לגורמי כלכלה ופיננסים מקומיים אבל הזירה הכללית בנויה מן השניים בעיקר.
וכאן הדברים הרבה יותר ברורים והגיוניים כאשר הדולר-שקל הינו הדגל והמגדלור המנחה.
העניין הבעייתי במקצת הוא שהדולר-שקל זז כמו מניית טכנולוגיה (2% שינוי ביום...) וזה קשה מאוד לכל מי שרגיל לתנועות של מט"ח מקובלות הנותנות זמן התארגנות לקורלציות לפעול כראוי... בכל אופן, השוק שלנו כלוא עדיין בתבנית של משולש מתכנס, ועדיין נמצא מתחת לממוצע הנע 20 (עד יום חמישי שעבר). אגב, יש לשער שביום ראשון (05-05-2024) נהיה עדים לפריצה מעלה מהממוצע הזה, כתוצאה ממה שקרה בוול-סטריט ביום שישי ומהסיכוי הגבוה מתמיד לעסקת חטופים. ראו פירוט המצב הטכני מטה.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
כמו שניתן לראות בגרף היומי הזה, אזור ה-5000 היה חשוב כאזור תיקון עבור העלייה מ-11-2023 (23.6%) אבל, בעיקר, עבור העלייה מתחילת השנה (50%). מהות הירידה הייתה כה חלקה שחשבתי שנהיה עדים לתצורה של ABC, כאשר ה-A הוא החלק עד 5000 וה-C יגיע עד אזור 4700 שבו המחיר יפגוש תיקון של 100% מהעלייה מתחילת השנה ותיקון 50% מהעלייה מ-11-2023.
על פי מבנה המחירים כרגע, הסיכוי שזה יקרה קטנו מאוד והסיכוי שאנו עדים לחידוש העליות גבר. גם בגלל הקטנת ה-QT של הפד, גם בגלל הבחירות, גם בגלל ההזרמות הפיסקאליות. עכשיו, התווסף עניין העסקה שיתרום גם הוא לסיכוי שהמחיר יעבור את שיא כל הזמנים.
גורם חשוב מאוד לחידוש האופטימיות: המדד עלה חזרה מעל הממוצע הנע 20 וראינו חידוש של התאוצה החיובית במומנטום (קו היסטוגרמה ירוק). כנגד, ועבור השליליים, ביטול סופי של האופטימיות החדשה נמצא בשבירה מטה של 4975 כאשר ירידה חוזרת מתחת לממוצע הנע 20 יהיה צעד קריטי ראשוני.
(הגרף בוצע בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
במקרה של המדד שלנו אנו עומדים לפני הכרעה מעניינת כאשר הסיכוי לפריצה מעלה של הממוצע הנע 20 והגבול העליון של המשולש המתכנס היא הסבירות הגבוהה במיוחד, ביום ראשון זה. ברור שהקורלציה עם וול-סטריט חשובה ומשפיעה לטובה, ושדולר-שקל ב-3.70 הוא מסר חיובי מאוד.
אבל, לא יעזור שום דבר: הסיכויים הגבוהים לעסקה, והסכמת החמאס לביצועה, ייקבעו הכי הרבה. כרגע, כל האינפורמציה והדיסאינפורמציה מתכנסות לאופטימיות בדבר קיום העסקה. דבר שיקבע תקופה ארוכה של שקט בדרום ובצפון. כרגע, מדובר בשלושה שלבים של כ-40 יום כל אחד, דהיינו 120 יום של רגיעה.
עבור השוק, אין זה עניין ערכי, למרות שכל אזרח שמח מאוד על השחרור הזה. עבורו, הפסקת האלימות היא ירידה גדולה בחוסר הוודאות המיידית וזה יאפשר לקונים לפרוס חלק גדול מהכסף שלהם לתוך מחירי הערך הקיימים בשוק.
אי ביצועי העסקה, שתכוון די מהר לכניסה לרפיח והעצמה של האיום הצפוני, כל זה יגרום לפנייה של 180 מעלות בשוק וירידה די מהירה לכיוון 1880. אזור התמיכה ההיסטורי הקשיח. שבירתו תצביע על תקופה דובית לא קטנה... כאמור, כרגע, הסיכוי הסביר הוא לפריצה מעלה והגעה מהירה ל-2000 בואכה 2020. יחד ננצח!
