קרן נאמנות במוקד || דולפין יתר 

האמת היא שאני הופתעתי בעצמי מהתשואות שראיתי בסקטור וביכולות הקרן שננתח יחד לפניכם. אם ניקח שנה אחורה, המספרים כוללים את ההשפעה של העימות סביב הרפורמה המשפטית, כל זוועות המלחמה הרב-חזיתית והשפעתה על הכלכלה והפיננסים בישראל. ומה קיבלנו? תשואה שנתית של 28.74% (עד 11-09) שהיא גדולה בהרבה ממה שהמדד הכללי שלנו עשה (ת"א 125 – 9.5% - 11-09) וגם ממה שהיה הגיוני שיהיה להיט גדול: מדדי ארה"ב: S&P – 23.63% - מנוטרל מט"ח – 11-09, וגם נסדק-100 – 24.05% - מנוטרל מט"ח – 11-09.

על מה מדובר? בתשואה של הקרן המובילה בקטגוריה של המניות הקטנות: היתר. איך זה יכול להיות? הרי המניות האלו אמורות לשקף את הכלכלה המקומית הרבה יותר מאשר הגלובלית. ובגלל הריבית הגבוהה, השפעות המלחמה על הנדל"ן, התיירות, הצריכה המקומית, וכו... היינו מצפים לתוצאות גרועות ממש. עובדה: המציאות הפוכה, ולא רק בקרן הזו אלא בהרבה מהטובות בתחום.

כנראה שהחברות המקומיות חסינות מספיק כדי לעמוד בהלם של האירועים וממושמעות מספיק כדי לדאוג לימים הקשים מהחסכונות שהן שמרו כאשר הייתה תקופה של שגשוג. ונאמר גם: בגלל הנזילות הנמוכה מאוד במניות האלו, ייתכנו תנועות חדות מאוד בהן אשר מאפשרות חיוב גדול במידה וזה קורה. נכון שזה אמור לפעול בשני הכיוונים אבל, שוב, העובדות מדברות בעצמן ועלינו להוריד את הכובע לחברות עצמן, ולמנהלי הקרנות בתחום, שיודעים לנווט בימים הקשים האלו.

פרטי הקרן



כאמור, זוהי קרן מקטגוריה הקרויה "מניות Small Cap", דהיינו, מה מקובל לחשוב כחלק השלישי של הבורסה, אחרי המניות הגדולות הנמצאות בת"א 35, והמניות הבינוניות שמאכלסות את מדד ת"א 90. היא מגיעה אלינו מבית דולפין (כמנהל ההשקעות). אגב, כבר כתבתי כאן שמדהים לראות כמה קרנות ההוסטינג מצליחות להיות בין הטובות והמובילות בתחומן.

היא די וותיקה עם תאריך הקמה של סוף 2016, ולא שינתה מדיניות השקעה מאז. דבר שהוא מבורך בפני עצמו. היא עומדת רביעית בקטגוריה מבחינת הגודל, עם 120.4 מיליוני שקלים (29-08) מתוך שמונה הקרנות בתחום (מהגדולה לקטנה). כמו כן, היא עומדת במקום ה-7 מבחינת דמי הניהול שלה עם 1.85% בלבד, מבין 8 הקרנות, כאשר ממיינים מהיקרה (2.84%) לזולה ביותר (1.7%).

פרמטר מפתיע למדי: סטיית התקן הנמוכה מאוד יחסית של 1.15% (!) כאשר המדובר בקרן מנייתית, וכאשר אנו יודעים כמה תנודתי הסקטור והמניות הספציפיות שבתוכו. אחד מההסברים לתנודתיות הזו יכולה להגיע מהחשיפות של הקרן: רק 77.27% מניות, יחד עם 15.99% אג"ח בדירוג מאוד נמוך של C ומח"מ אפסי של 0.82%. בקיצור, האג"ח משמש כאן כ"כרית ביטחון" קטן... למרות הנתונים ה"קשים" לכאורה של איכותו.

ביצועי הקרן



הגרף השנתי הזה מאוד מרשים כאשר אנו רואים בחלק השמאלי התחתון שלו את הירידה של המלחמה. משהו ממש מזערי מבחינת ההשפעה על המסלול כולו של הקרן בשנה האחרונה.... העקומה החלקה יחסית נותנת חיזוק לסטיית התקן הנמוכה מאוד וזה כאמור מפתיע שוב. אבל, חייבים להשוות, והנה שתיים: מול נכס הייחוס של מדד המניות הקטנות בבורסה: sme60, ומול הקרנות המובילות שנתית אחרי הקרן של דולפין: מגדל, קסם, אנליסט, מור. בשני המקרים, טווח ארוך מאוד של 3 שנים וטווח קצר יחסית של "מתחילת השנה":








חבל להכביר במילים על החלק הראשון כאשר היתרון של דולפין פשוט עצום בשני הטווחים. ומול הקרנות? גם שם ההובלה ברורה כאשר מעניין לציין שלמרות הקורלציה הכיוונית הכללית יש כאן שוני גדול בביצועי הקרנות וזה מצביע על איכות הניהול של אותן קרנות.

גיוסים ופדיונות



אין מה לומר שהחלק של הגיוסים משמח מאוד כאשר מדובר בקרן של דולפין. חוץ מחודש אחד, הכניסות של כסף גדולות למדי מאז אביב 2023. מדוע? שוב, קשה להסביר זאת פונדמנטלית אבל זו עובדה מוגמרת. עקומת שווי נכסי הקרן מצביע על התמורה הגדולה שעברה על ההון של הקרן. והנה הגיוסים של דולפין מול האחרות, בשלוש השנים האחרונות:


 
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5123716
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/300

המון הצלחה לכולם!