מורן שקד 29/09/2026

שוק הסחורות אינו נע בכיוון אחד. בספטמבר ירדו החיטה, הקפה, הקקאו, הכותנה והעץ, אך הנפט, התירס, הסויה, האורז והסוכר עלו. גם אחרי הירידות החודשיות, חלק מהסחורות עדיין יקרות משמעותית מלפני שנה. לכן אין בסיס לקביעה שלפיה נעלם לחץ המחירים.

האנרגיה כבר מורגשת במדד האמריקאי. באוגוסט עמדה האינפלציה השנתית על 3.4%, לעומת 2.4% ללא מזון ואנרגיה. האנרגיה התייקרה ב־16.3% בשנה, והבנזין הסביר יותר משליש מעליית המדד החודשית. הירידות בסחורות אחרות עשויות לסייע, אך מספר הסחורות שיורדות אינו קובע: המשקל בסל הצריכה ומהירות התמסורת חשובים יותר.

העץ לבנייה ירד בכ־10.6% בשנה ובכ־6.7% מתחילת ספטמבר, אך ירידת החוזים טרם הפכה להוזלה רוחבית בבנייה. באוגוסט עלה סל חומרי הבנייה ללא אנרגיה ב־5.1% בשנה. סעיף הדיור במדד מבוסס בעיקר על שכר דירה ושכר דירה שקול לבעלי בתים; עץ זול יותר יכול לעזור לעלויות ולהיצע הבנייה בהמשך, בלי להוריד מיד את סעיף הדיור.

בזהב, ההשוואה העיקרית היא לחלופת האג״ח. מחירו נמוך בכ־26.6% מהשיא שנרשם בינואר, והכסף נמוך בכ־50.2% משיאו. זהב פיזי אינו התחייבות של ממשלה ואינו תלוי בתשלום ריבית או קרן מצדה. לכן הוא עשוי למשוך משקיעים החוששים מהחוב האמריקאי או משחיקת הדולר. מנגד, הוא אינו משלם ריבית, ומחירו תנודתי.

ב־25 בספטמבר עמדה תשואת אג״ח האוצר ל־10 שנים על 5.17%, והתשואה הריאלית באג״ח הצמודות המקבילות על 2.83%. תשואה ריאלית גבוהה יותר מגדילה את העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב. הירידה בזהב לצד עליית התשואות מתיישבת עם ההסבר הזה, אך אינה מוכיחה שאין חשש לחוב האמריקאי או שמוכרי האג״ח אינם קונים זהב. מעבר לאג״ח קצרות או לקרנות כספיות הוא אפשרות נוספת; אי אפשר לזהות את יעד הכסף מהמחירים בלבד.

לכל סחורה דרך אחרת למדף. חומרי גלם הם רק חלק ממחיר המזון והמוצרים, לצד עבודה, עיבוד, אריזה והובלה. הירידה במחירם מתגלגלת לצרכן בעוצמה חלקית ובפיגור. גם ירידות בחלק מהיבולים אינן שוללות השפעה של שיבושי השיט בהורמוז ובבאב אל־מנדב, דרך דשנים, דלק והובלה.

הקלה נוספת עשויה להגיע מהפחתת מכסים על מוצרים מסין. ב־27 בספטמבר אושרו רשימות להקלות עתידיות, בהיקף סחר של כ־30 מיליארד דולר בכל כיוון. ההפחתות עדיין דורשות יישום. אם המכסים האמריקאיים יופחתו והחיסכון יגולגל לצרכן, הם עשויים למתן את מחירי המוצרים, גם כשהאנרגיה ממשיכה להכביד על המדד הכללי.

השינוי במחיר כל סחורה והקשר למדד האמריקאי

שינוי באחוזים עד 28 בספטמבר 2026. ההשפעה המתוארת היא ערוץ אפשרי למחירי הצרכן, ולא תרומה מחושבת למדד.

סחורה	12 חודשים	מתחילת 2026	מתחילת ספטמבר	הקשר לאינפלציה בארה״ב
נפט WTI	+42.0%	+62.5%	+8.8%	בנזין וסולר; גם הובלה, ייצור ופלסטיק.
נפט ברנט	+53.3%	+74.4%	+17.3%	מחירי נפט ודלק בעולם משפיעים גם על הדלק בארה״ב.
סולר ודלק לחימום	+98.1%	+125.6%	+8.5%	חימום ביתי והובלת סחורות, עם השפעה עקיפה על מחירי מוצרים.
גז טבעי בארה״ב	-2.0%	-14.8%	+7.0%	גז ביתי וייצור חשמל; גם תשומה לתעשייה ולדשנים.
גז טבעי באירופה	+114.8%	+152.7%	+2.0%	השפעה עקיפה דרך שוק הגז הנוזלי והיבוא; אינו תעריף הגז האמריקאי.
זהב	+9.2%	-4.7%	-7.3%	השפעה בעיקר דרך תכשיטים; בסקירה נבחן בעיקר כחלופה לאג״ח.
כסף	+31.6%	-14.9%	-8.8%	תכשיטים, אלקטרוניקה ופאנלים סולאריים; השפעה מוגבלת על המדד הכולל.
נחושת	+38.9%	+15.2%	-0.7%	חיווט, צנרת ומכשירי חשמל; תמסורת עקיפה למחירי מוצרים ובנייה.
אלומיניום	+22.6%	+8.5%	+0.2%	אריזות, כלי רכב, מכשירי חשמל ורכיבי בנייה.
עץ לבנייה	-10.6%	-1.4%	-6.7%	שלדי בתים ושיפוצים; השפעה עקיפה ואיטית על דיור במדד.
חיטה	+32.3%	+35.6%	-9.1%	קמח, לחם, פסטה ומאפים; חומר הגלם הוא חלק מהמחיר לצרכן.
תירס	+23.8%	+18.6%	+1.4%	מזון, מספוא ואתנול; משפיע גם על עלויות בשר ודלק.
סויה	+27.0%	+25.0%	+1.0%	שמן ומזון לבעלי חיים; משפיעה גם על עלויות בשר ועוף.
אורז גולמי	+46.3%	+71.5%	+7.9%	אורז ומוצריו; השפעה ממוקדת יחסית בסל המזון האמריקאי.
סוכר	+13.3%	+23.7%	+4.2%	ממתקים ומשקאות; בארה״ב גם הגבלות יבוא משפיעות על המחיר.
קפה	-23.7%	-17.3%	-7.4%	קפה בחנויות ובבתי קפה; שכר ושכירות ממתנים את התמסורת.
קקאו	-18.9%	-7.6%	-17.2%	שוקולד וממתקים; חוזי אספקה ומלאים עשויים לעכב הוזלה.
כותנה	+29.7%	+28.9%	-11.1%	ביגוד וטקסטיל לבית; השפעתה חלקית לצד שכר, הובלה ומכסים.

מקור נתוני השוק: סדרות Trading Economics. חישוב מול 26.9.2025, 31.12.2025 ו־31.8.2026; באלומיניום בסיס ספטמבר הוא 28.8.2026. הנתונים הם מחירי ייחוס וחוזים, לרבות CFD, ולא מחירי קמעונאות או תשואת השקעה. הגז האירופי נקוב באירו; יתר הסדרות בדולר. השינויים מחושבים לאותם מועדי בסיס ולכן עשויים להיות שונים מהשינוי השנתי המתגלגל שמוצג באתר.
מקורות: נתוני הסחורות | שיא הזהב | שיא הכסף | מדד אוגוסט | חומרי בנייה | דיור במדד | תשואה נומינלית | תשואה ריאלית | זהב וריבית | מזון ושיבושי סחר | מסגרת המכסים