אדם כהן 28/04/2025

‏

הגופים המוסדיים בישראל, חברות הגמל והפנסיה, ניתבו בשנים האחרונות את מרבית השקעותיהם לחו"ל, כשמסלולים עוקבי מדד S&P-500 היו בין המבוקשים ביותר בקרב ציבור החוסכים. אולם התקופה האחרונה וככל שאי-הוודאות עולה והתנודתיות בוול סטריט גוברת, מתגבשת ההבנה כי המדד לא בהכרח ימשיך לעשות את מה שהוא עשה עד היום.

האם מדד ה-S&P 500 עדיין אטרקטיבי? האם נכון להמשיך לבחור במסלול עוקב המדד בחיסכון לפנסיה? אם תשאלו את חגי אורן, מנכ״ל מיטב גמל ופנסיה, לפני הכל יש להבין את הלקוח לעומק, את צרכיו, ותיאבון הסיכון שלו. ויש לבצע ניהול סיכונים באופן מקצועי ומושכל. במיטב פנסיה וגמל מציבים דגש רב על ניהול סיכונים. כשמדובר במדדים, החברה נסמכת בין היתר, על הניהול המקצועי של תכלית - חברת קרנות הסל הגדולה בישראל עם רקורד מוכח של עשרות שנים, שהיא תחת הפיקוח של רשות ניירות ערך, כדי לנהל ולגדר סיכון באופן מקסימלי.

בנוסף לכך, עושה חברת מיטב גמל ופנסיה שימוש בכלים מתקדמים לניהול סיכונים. "אני מאמין ששימוש בכלים מתקדמים מאפשר לבעל הרישיון וגם ללקוח הקצה לקבל תמונה טובה יותר, ולבצע התאמה טובה יותר של תמהיל התיק לצורכי הלקוח", אומר המנכ"ל חגי אורן בשיחה עם FUNDER.

על שאלת התנודתיות הגבוהה בשווקים כיום, משיב אורן כי אלו ימים מעניינים. "אלו התקופות שבשבילן אנו קמים בבוקר. החושים מתחדדים, העצבים נמתחים – זו התקופה שבה אנחנו כמנהלי נכסים נמדדים ומביאים לידי ביטוי את היכולות שלנו, את העמידות שלנו. בקיצור, תקופה מעניינת".

מדוע ישנם הבדלים במסלולS&P 500 ?

"נהוג לחשוב שמוצר פסיבי הוא מוצר 'טיפש' שעוקב אחר מדד מסוים. למעשה המציאות ממש הפוכה. מדובר במוצר מתוחכם שמחייב מקצועיות (על סף האומנות). ניהול ועקיבה אחר מדדים הוא מקצוע לכל דבר ועניין.

"בסוף כולם לכאורה מנסים לקנות את המדד, והשאלה היא מי עושה את זה בצורה הכי יעילה, מי יודע לקבל ציטוטי ריביות הכי טובים, מי עובר הכי מהר ויעיל בין החלופות השונות. בסוף זה ידע, ניסיון, מערכות תומכות, גישה לברוקרים בינלאומיים. מומחיות בתחומים אלו שווה לעמית אחוזים רבים בשנה".

מה למעשה מביא אתכם להיות מקום ראשון במסלול?

"בשנים האחרונות, מיטב גמל ופנסיה ממנפת את התשתיות והיכולות שנבנו בקבוצת מיטב לאורך שנים. כידוע לכם, תכלית מקבוצת מיטב מתמחה בניהול ועקיבה אחר מדדים בתחום קרנות הסל והיא חברת קרנות הסל הגדולה בישראל. מיטב גמל עושה שימוש ביכולות שפותחו בתכלית לאורך השנים. לתכלית יש מערכות ייעודיות, ידע רב בנגזרים, קשרים עם ברוקרים בינלאומיים. כך השכלנו למנף את היכולות של תכלית גם עבור לקוחות הגמל שלנו.

"חשוב לציין, כי בניגוד למקובל בתעשיית קרנות הנאמנות, כשמדובר בחיסכון ארוך טווח, כל התשואה העודפת מנותבת לרווחי העמיתים (אין דמי ניהול משתנים / דמי הצלחה). כלומר, זה מקרה קלאסי שבו העמיתים נהנים ממלוא התשואה העודפת שמגיעה מניהול אקטיבי של המוצרים הפסיביים".

האם זה יכול להיות באמת יתרון יחסי לאורך זמן? או שזה משהו רגעי?

"היכולת להכות בצורה עקבית את המדד תוך שימוש בחוזים ונגזרים, בחינה מתמדת של שיטות המעקב והסטה מהירה בין נכסים, מוכיחה את עצמה לאורך זמן. אכן, תכלית יודעת לייצר תשואה עודפת מעל המדד לאורך זמן – ואנחנו במיטב גמל ופנסיה רתמנו את היתרון הזה לטובת עמיתי קופות הגמל וקרנות הפנסיה".

מה הסיכון בשיטה הזו?

"אנו משקיעים המון בניהול סיכונים – ולמעשה זה הבסיס לניהול ועקיבה אחר מדדים. בהקשר זה קיימת תשתית מוסדרת מול הבנקים המקומיים והזרים (תשתית משפטית שמבטיחה שמירה על נכסי הבסיס באירועי קיצון). ההישענות של חברת הגמל של מיטב על הניהול המקצועי של תכלית, שהיא חברת קרנות הסל הגדולה בישראל עם רקורד מוכח של עשרות שנים, וכל זאת תחת הפיקוח גם של רשות ניירות ערך, מקנה ביטחון רב לחוסכים. כשאנחנו מסתכלים על התשתית אני חושב שהסיכון, אם בכלל, מגודר ומנוהל באופן שמבטיח כי זכויות העמיתים לא תפגענה".

לסיום, מה דעתך על ההמלצות הנשמעות בתקשורת לגבי כך שזו העת לעזוב את המסלול הזה, ולפזר את החיסכון בין מסלולים יותר מגוונים, כמו מסלול מניות למשל?

"אני חושב שלאחר שנים של עליות נאות ביותר במדד ה-S&P 500, יש מקום לבחון את הסטטוס האישי ברמת הלקוח הבודד.

"לא נכון לפזר `כללי אצבע` גורפים מבלי להיוועץ עם בעלי רישיון, ולצאת בהצהרה גורפת של נטישת מסלול מסוים לטובת מסלול (טרנד) אחר. אני חושב שזה לא נכון, מבחינת ניהול סיכונים, לרכז את החיסכון הפנסיוני במדד כזה או אחר – ובהחלט יש מקום לגוון ולפזר את הסיכון על פני מגוון מסלולי השקעה".

לדבריו, "יש בהחלט לקוחות שמתאימה להם חשיפה לאורך זמן במדד כזה או אחר, אבל לכלל האוכלוסייה נכון וכדאי לקבל ייעוץ מקצועי, מסוכן או יועץ שמכיר את הלקוח, את תיאבון הסיכון שלו ואת הצרכים שלו לטווח הקצר והארוך, כמו גם את מגוון הפתרונות והמסלולים הקיימים ושביכולתו לתפור חליפה המתאימה לצרכי הלקוח".

אורן מציין בנוסף, "לאחרונה השקנו סימולטור מתקדם (מיטב PRO) שמיועד לסוכנים וליועצים שבאמצעותו ניתן לבנות תמהיל של מסלולים, לבחון תשואות עבר ולהציג ללקוח את החשיפות שלו לפי מגוון פרמטרים (מניות, חו"ל ועוד). אני מאמין ששימוש בכלים מתקדמים מאפשר לבעל הרישיון וגם ללקוח הקצה לקבל תמונה טובה יותר, ולבצע התאמה טובה יותר של תמהיל התיק לצורכי הלקוח".

קופות גמל להשקעה מסלול S&P500
שם קופה	תשואה מרץ	מתחילת השנה	12 ח' אחרונים	36 ח' אחרונים	60 ח' אחרונים	סך נכסים (מיל' שח)	מספר קופה
מיטב	-0.29%	-2.75%	9.15%	47.46%	---	1,411	13259
הפניקס	-0.39%	-2.92%	8.59%	50.02%	---	3,784	13250
הראל	-1.20%	-3.52%	8.18%	47.13%	---	1,982	13414
כלל	-1.24%	-3.48%	8.28%	47.09%	---	916	13344
מנורה מבטחים	-1.39%	-3.59%	8.17%	54.64%	---	2,493	13874
מגדל	-1.50%	-3.60%	8.37%	47.09%	---	764	13563
אנליסט	-1.68%	-3.77%	7.90%	---	---	1,277	13854
אלטשולר שחם	-1.71%	-3.69%	7.92%	---	---	933	14865

ממוצע	-1.17%	-3.41%	8.32%	48.91%	---

(*) גופים המסומנים בכוכבית, לא השתתפו בדירוג הכללי וכן בחישובי התשואות.

(**) כל הנתונים המופיעים בכתבה מתייחסים לקופות/לקרנות המסוקרות בכתבה. הנתונים בכתבה מתבססים על נתונים שהועברו ל-Funder מהגופים השונים, אין ל-Funder אחריות על הנתונים כפי שהם מופיעים בכתבה. ט.ל.ח.

(***) כל נתוני התשואה הינם לפני ניכוי דמי ניהול.